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家电领域稳定增长,风电光伏迎来新机。公司是国内空调巨头格力的主要供应商,2017年,受益于变频空调渗透率的持续提升,公司家电领域业务收入明显改善,同比上涨20%以上;与此同时,在光伏、风电领域,公司与阳光电源、金风科技等国内龙头建立了良好的合作关系,在分布式光伏快速推广,中东部和海上风力资源加速推进的背景之下,公司相关产业发展迎来崭新机遇。

东孚新厂投入使用,新能源汽车加速布局。新能源汽车是薄膜电容下游应用中成长最快的领域,同时也是技术壁垒最高、利润最丰厚的领域。公司是中国车用薄膜电容领域的绝对龙头,在全国A+级车用电容市场上的份额占比超过50%,下游已切入比亚迪、众泰、吉利、北汽等几乎全部国内中高端新能源汽车产业链,同时通过博世、大陆等客户为海外汽车制造商提供产品。公司自2011年开始自筹资金开展海沧新能源车用薄膜电容一期项目,2017年,东孚厂区一期工程已完成并投入使用,目前公司产能充沛,新能源汽车领域布局步伐加速。

盈利预测、估值及投资评级。公司是国内薄膜电容龙头,在传统照明领域竞争加剧的背景下,公司积极布局光伏风电和新能源汽车领域,盈利能力稳步改善。我们根据年报适当上调给予公司2018/19/20年EPS至2.35/2.74/3.12元(原预测为2.09/2.54/3.00元),给予2018年25倍PE,对应目标价58.75元,维持“买入”评级。

国内铝电解龙头,17上半年营收、利润稳步增长。公司是国内铝电解电容行业的老牌企业,主要从事的主营业务为铝电解电容器、电极箔的生产与销售,其中电极箔主要为公司生产的铝电解电容器配套自用。在20多年的发展中,公司持续研发、改良新产品,逐步建立了以液态铝电解电容器制造技术、电解液技术、电极箔腐蚀及化成技术、卷绕式高分子固态铝电解电容器制造技术、叠层片式高分子固态铝电解电容器制造技术、铝电解电容器生产设备制造技术以及电容器品质管理软件开发技术等基于铝电解电容器全产业链的核心技术模块。2017年上半年,公司实现营收8.15亿元,同比+17.22%,归母净利润1.55亿元,同比+15.96%,营收、利润持续稳步增长。

化成箔、腐蚀箔实现自给,成本控制能力显著提升。铝箔作为铝电解电容器中最重要的一种原材料,占到铝电解电容成本的30%-60%,2017年以来,受到国内污染防治力度提升的影响,不少上游铝箔小厂关停,造成铝箔供不应求,不少铝电解电容企业成本压力加大。在原料上涨的背景下,公司积极布局上游原料领域——化成箔方面,公司已在新疆布局20条中高压化成箔生产线,同时在18年3月投资3.07亿元进行进一步扩产,利用新疆地区电力资源优势,公司在化成箔生产方面的费用控制优势明显。而在腐蚀箔方面公司与日本巨头JCC合作,在JCC的技术支持下,公司制造水平有望充分提升。

下游市场结构进一步优化,消费、工业领域提供新增长。目前公司继续确保照明市场全球第一,同时大力开拓消费类和工业类市场,并且在电源、快充领域取得突破性进展,新增报备客户千余家,交易客户五百余家。电源客户已有赛尔康、比亚迪、光宝、康舒等;手机快充客户已有华为、VIVO、OPPO、三星、联想等,市占率在30%左右,已达全球第一。工业领域电容产品则主要应用于大功率电源、变频器、风力设备、太阳能设备、逆变器等。2018年3月,公司发行可转债6.91亿元,其中1.02亿元用于工业电源领域的牛角式电容扩产,达产后,公司在该领域的产品产量将有望扩大5倍以上,逐步实现工业电源电容生产设备与技术的革新。此外,近期公司通过了国家电网认证,成为国内唯一一家智能电表用电容器的合格供应商,打破了该行业长期以来由日本厂商垄断。

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固态叠层电容取得突破,积极布局高端应用领域。固态铝电解电容器采用高分子材料作为电介质,具有高频低阻抗、耐热耐湿性好、体积小、寿命长、适宜表面贴装等优点,单颗可替代2-3颗液态产品。公司生产的固态铝电解电容器主要包含卷绕式和叠片(MLPC)式两种固态电容器,其中叠片式方案性能优异、技术先进,是未来固态铝电解电容发展的主流方向。目前全球MLPC市场主要由日系厂商主导,国内市场90%以上依赖进口。18年3月艾华提出MLPC扩产计划,预计累计将投入1.94亿元扩大MLPC产能,全部达产后,公司MLPC月产量有望由目前的月产400万只提升至3000万只,为公司带来新增营收3亿元以上。

盈利预测、估值及投资评级。公司是国内铝电解电容龙头,拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”整条产业链。2018年,在铝电解电容价格上涨的背景下,公司积极部署牛角式铝电解电容、MLPC、化成箔生产等领域,未来营收有望迅速提升。在日企市占率超过50%的环境下,看好公司未来对日本产品的进口替代。我们根据年报适当下调公司2017/18/19年EPS至0.98/1.25/1.56元(原预测为1.09/1.35/1.66元),给予2018年35倍PE,对应目标价43.75元,维持“增持”评级。

瑞士信贷(Credit Suisse)在最新发布的《2018年全球财富报告》(下称“报告”)中称,过去一年里,全球总财富增加了14万亿美元,达317万亿美元,增长率约为4.6%。这一增长率同比去年略有下降,但仍高于2008年后的平均增长率。值得注意的是,财富增长的速度超过了人口,因此人均财富提升了3.2%,创下历史新高。

其中,中国总财富目前稳居全球第二,但人均水平仍不及世界平均水平,同时,全球贫富差距已处于较高水平,但未来可能会进一步加剧。

报告称,在08年金融危机期间,全球金融资产(存款、股票、债券等)遭受了巨大损失,不过危机过后复苏速度也很快,尤其是在人均财富最高的北美地区。数据显示,该地区在金融危机后的财富增长三分之二以上来自金融资产的增值。从全球范围看,财富增长的41%来自于金融资产的贡献。

不过近年来,非金融资产(房屋、私家车、实物商品等)增速更快。在过去的12个月中,它们为除?北美以外其他地区的财富增长提供了主要推动力,占中国和欧洲增长的75%以上。但同时,据瑞信报告称,个人债务的增速也很快,全球范围同比增长了7.1%,除非洲外,所有地区的个人债务都在增加,增速最快的是中国和印度。

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