贴片和插件钽电容封装及规格 - 全文_光明钽电容

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贴片和插件钽电容封装及规格 - 全文

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风险提示:油价低位运行风险;国企改革低于预期;资本支出不达预期风险。

中工国际(行情002051,诊股):收购集团优质设计资产 实现产业链延伸

类别:公司研究 机构:申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司 研究员:李峙屹 日期:2018-09-25

事件:公司拟向控股股东国机集团发行8627.9万股(占发行后公司总股本7.2%)购买中国中元100%股权,发行价不低于14.57元/股,同时向国机集团募集不超过2000万元配套资金,将用于支付本次重组中介机构相关费用,锁定期均为36个月。国机集团承诺标的公司2018-2020年扣非净利润分别不低于1.22亿/1.21亿/1.26亿,如无法在18年底完成交割,则承诺期顺延为2019-2021年,2021年承诺制值为不低于1.32亿元。

有别于大众的认识:1)标的公司为国内优秀设计公司,具有极强核心竞争力。中国中元是国内设计领域最优秀的企业之一,拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人,布局全国超过30个省市,具有甲级工程设计综合资质,可以承接全行业各等级的工程设计业务,是全国勘察设计综合实力百强单位之一、亚洲建筑师协会评选的中国十大建筑设计公司之一。中国中元凭借较为先进的技术和较强的业务能力连续十四年入围ENR“中国工程设计企业60强”荣誉称号,在行业内具有较强的品牌影响力。2017年标的公司设计收入占比约29.8%贡献毛利54.2%。2)购买集团内优质资产,实现产业链延伸,进一步完善业务布局。中国中元作为集团内优质资产,在医疗建筑、物流建筑和客运索道、自动化物流装备等领域具备较强的技术优势和规划能力,中工则在商务渠道、整合资源、项目管理、投融资等方面具有明显的优势,二者早在中白工业园等海外项目上已开展深度合作,本次收购完成后有助于实现协同互补,延伸中工的产业链,促进国内外市场份额提升。3)在手订单充裕给未来业绩提供保障。18H1对外工程承包行业机遇与挑战并存,上半年我国对外承包工程完成营业额727.6亿美元,同比增长8.1%;新签合同额1,067.4亿美元,同比下降13.8%,公司作为国际工程龙头继续强化市场开拓,18H1海外新签包括菲律宾赤口河泵站灌溉项目在内合同额共计5.8亿美元,生效包括乌兹别克斯坦年产50万吨硝酸项目共计合同额5.46美元。截至6月末海外业务在手合同余额85.59亿美元,订单收入比5.6倍,充足在手订单给未来业绩增长提供充足保障。4)股票期权激励授予完成。公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份,对应激励股票数量约占公司股本的1.93%,行权条件要求以2016年为基准年,2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%,20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心,在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。

维持盈利预测,维持买入评级:预计公司18-20年净利润为17.21亿/19.97亿/22.97,对应增速16%/16%/15%,对应PE9.9X/8.5X/7.4X,维持“买入”评级。

钽电容:贴片和插件钽电容封装及规格 - 全文
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万润股份(行情002643,诊股):可转债募资加码主业 环保材料空间广阔

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2018-09-25

公司公告:公司拟公开发行总额不超过人民币 12.78 亿元 (含 12.78 亿元)可转换公司债券,用于环保材料建设项目,计划生产用于欧六及以上标准的柴油尾气排放治理的ZB系列沸石和应用于烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域的MA系列沸石产品,计划产能7,000吨/年,其中ZB系列沸石计划产能4,000吨/年,MA系列沸石计划产能3,000吨/年。

柴油车国六标准催生国内分子筛需求,行业空间大幅提升。目前全球沸石分子筛市场约1.2万吨,主要应用于柴油车SCR尾气处理环节。国内目前国五排放标准下,轻型柴油车并不使用SCR,而重型柴油车SCR催化剂采用为钒基催化剂,随着柴油车国六排放标准的发布,为了达到国六标准对NOx的排放,要求轻型柴油车加装SCR,同时重型柴油车SCR钒基催化剂需替换为沸石分子筛,并且SCR需与ASC配合使用以减少过量的氨排放,ASC也需用到分子筛材料。据我们测算,国六标准全面实施后,国内分子筛需求将达到1.2万吨,仅国内增量市场便可使行业空间翻倍。

沸石材料绑定庄信万丰持续放量,应用领域进一步横向拓展。公司是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴。庄信万丰作为全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商,占国内柴油车尾气催化市场据约60%份额。依靠与龙头企业的合作,公司沸石分子筛持续放量,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建,预计19年上半年投产。由于北京等部分城市柴油车国六标准的提前执行以及下游主机厂的提前备货,预计国内市场将迎来持续放量阶段,拉动公司分子筛销量增长。本次公司通过可转债募集资金新增沸石产能,保障未来持续供应能力。同时产品应用领域向烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域横向拓展,进一步打开成长空间。此外,根据山东省新旧动能转换重大项目库名单,公司另规划了5000吨沸石负载产品、10000吨烟道气脱硝催化剂项目,将支撑公司未来长期发展。

受益人民币大幅贬值,业绩显著改善,环比有望继续向上。公司80%左右的收入来自于海外,因此受汇率波动影响较大。18Q1受人民币快速升值影响,公司销售毛利率仅33.5%,归母净利润6412万元,同比下滑35.6%,环比下滑22.8%。而进入二季度,汇率走势开始反转,人民币进入快速贬值通道,二季度毛利率提升至40.8%,叠加汇兑收益,业绩大幅回升,归母净利润1.29亿元,同比增长12.7%,环比增长100.7%,创上市以来单季度最佳水平。目前汇率保持高位,且人民币存在继续贬值压力,公司有望持续受益,同时沸石分子筛等材料持续放量,有望促进业绩环比继续向上。

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