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钽电容有什么用?

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【肖侃宁】:实际上第一支柱不仅包括今天我们所讲的养老目标基金,也包括保险公司提供的一类商业的个人养老保险产品,我想这两个产品从它的名字上面就应该可以感觉到它是有不同功能的定位,作为保险公司提供的一类个人商业养老保险,它更多强调的是它的安全性,因为它主要会通过万能险的方式提供一个相对比较确定的收益,对于养老目标基金,这个基金代表的大家可能都比较有感受,它代表的是收益,可能风险和收益的匹配关系,也就是说它是不能够去承诺投资者安全或者说保底收益的,它是需要通过一种资产配置的方式和风险管理的体系来实现一个长期的养老替代率提升的问题,所以我想简单的来讲,就是保险和基金的区别就在于它的风险收益不同的特点。对于个人投资者来投资的话,可能不一定说的对,我觉得年龄比较轻的年轻人可能更适合去投资养老目标基金,获得这样一个长期的回报。对于临近退休的或者说已经达到退休年龄的,可以通过这种相对比较安全的个人商业养老保险这种方式,获得一个稳健的回报。

【主持人-焦文龙】:感谢肖总,我们也想听听汪玲总对这个问题怎么看?

【汪玲】:我以前最开始在保险,后来又做养老金,企业年金这个投资。我觉得保险类产品其实有它的特性,包括这一次保监会,刚才肖总已经对这两个产品做了一些相关的论述,我就简单的说一下这个保险产品,目前针对个人养老这一块的保险产品大概是分成三大类,这是保监会出台的相关文件所规定的,这三大类分成了A、B、C三种,A类是收益确定性,就像定期存款,类似于这样的,收益率水平不是特别高。第二类是属于收益保底型,这个就有点类似于我们过去这种万能险或者说分红险。第三类是收益浮动性,这个其实就有点类似于投联险,所以从这个角度来讲它还是没有跳出原来保险的特点,养老目标基金是专门针对养老的性质来进行设计的,所以我觉得从这个角度来讲它其实跟整个保险的产品体系还是不太一样的。

【主持人-焦文龙】:感谢汪总,当然听完两位对于保险和基金的区别之后,我们想看一看,比如说在欧洲市场上大家更多的会买养老性保险,在美国市场上大家更多的买保险性基金,什么样的背景决定了这两款产品在不同区域的发展呢?刚好黄惠宇黄总有海外的一些投资经验,想请黄总给我们做一个分享。

【黄惠宇】:我想简单聊一下美国那边大概的情况,美国因为创新这一块,从1997年第一款开始推出,到现在有很多政策上的支持,2006年的养老法案出台,所以就大力地促成了这款产品的增长。这个养老目标基金作为一个默认选项,其实有它非常坚定的理由,你只需要计算退休日一个简单的数字就可以,目前这个市场的成长空间其实还有很大,未来成长的空间应该还是挺大的,因为目前来看整个美国资本市场呈现的这种投资的价值还是颇为可观的,所以这一块的发展我觉得给中国整个资本市场长期的发展有比较好的借鉴。

【主持人-焦文龙】:三位专业的回答,我用白话文翻译一下,大体上是这样的,顺延性保险收益低一点,养老基金收益高一点。关于养老基金作为我们非常重要的选项,目前根据证监会的指引,有两种形态,在中国确定风险偏好是一个挺难的,昨天政策刺激了大家可能风险偏好上升了,每天政策刺激没有了大家可能风险偏好下降了,到底什么样的人可以买目标日期型的基金,到底什么人可以买目标风险型的养老基金,下面请徐朝贞徐总给我们做回答。

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【徐朝贞】:现在分两大类,目标日期和目标风险,今天很多人提目标日期,很少提目标风险,我觉得也很重要,因为每个人对风险的认知程度不一样,对风险承受能力也不一样,买了目标日期,比较懒的人就买目标日期,但是是不是真的适合你现在的情况,我个人觉得这个可能在沟通上面要跟投资人有比较深刻的沟通,但是目标风险现在已经分成三大类,其实比较明白,从最低到最高分成稳健、分析和形成,很简单,如果你的投资一年可以亏多少钱你可以接受,大概就知道你是什么样风险偏好的人。讲到收益,当然希望越高越好,但是讲到风险的时候会希望越低越好,所以目标日期和目标风险有一个很大的差距,在开始的时候目标日期都是风险程度最高的,但是目标风险如果是稳健性,告诉你在你整个生命周期都是一个稳健性的产品,不会忽上忽下忽高忽低,所以我觉得这是目标日期和目标风险比较大的不同。可以从三种目标风险的产品里面做选择,我想在目标日期的产品上面相对来看是比较难做到的。

【郑科】:徐总讲的很全面,我讲一下我的理解,因为做了很长时间FOF投资,在中国市场也是有十几年的经验,我们觉得目标风险确实会涉及到的,刚才老窦说了一个事情,就是资产配置的事情,特别是在中国,大家知道主流的资产是股和债,我们做FOF的可能少量的配置一些权益或者商品,什么时候配多少股,什么时间配多少债,用海外的经典模型来讲基本上都是一个缺陷。大家做过投资的会发现,我们身边的朋友,按照我们的科学统计,大概100个人里面只有5-8个人,很少数的人做资产配置。作为基金经理,可能胜率高一些,可能3-5,但是也是个位数,100个人你发现有90多个人都不太会做这个,因为养老是一辈子的事情。所以说你不会做,交给专业的人士,可能有比较高一点的胜率,这是TDF目标日期的来源。它实际上通过了一个机制让你不要追涨杀跌,一般人来讲,我们说人性,大家比较贪婪,一般人是克服不了人性的,我刚才那个比例就说明了9成的人克服不了人性,如果你觉得你是一个高手,你可以买目标风险,如果你觉得有心得或者兴趣,可以买,但是一般来说美国TDF比目标风险要好得多,现在目标风险是不增长的状态。

【主持人-焦文龙】:下面请有主动股票投资经验的黄俊总来说说这个问题。

【黄俊】:就从美国的实践来看,这几年还是目标日期发展得更快一点,当然这可能跟它后期呈现出的相关优势还是有一定的关系,刚才我们看到窦总讲的,如果各产品净值表现不错,但是如果客户没有掌握好申购和赎回的时机,可能是不给投资者创造价值的,所以说避免客户申购时机不对、赎回时机不对,目标日期可能更好一点。刚才郑总也讲了你的资产配置,客户相对基金经理做的资产配置水平可能还是稍微差一点的,所以最终导致一种情况,你年轻的时候应该是配一个高风险的目标风险,中年转换成中风险的,快到退休的时候你会转换成低风险的,说是这么说,如果客户正在遇到熊市,可能就提前换了,当熊市来了可能风险偏好又变了,所以这个也会导致客户频繁的申购和赎回,我们知道做FOF投资最忌讳的就是频繁的申购和赎回,我们是长期的价值投资,客户既然给我们二三十年的期限,我们做长线投资,而不是说因为风格变化了,大类资产相对的走势变化了,而呈现一个频繁申购、赎回,所以从这个角度来讲,可能对于金融支持比较少的客户来说还是目标日期更好一点,谢谢。

【主持人-焦文龙】:看来关于这个问题大家分歧比较大,从证监会报的产品数量就可以看出来,大概一半目标日期,一半目标风险,所以说存在一定的分歧。我自己理解,也结合大家做一个综合的总结。第一,投资有两个基本的属性,一个是期限,一个是风险偏好,这是两个最主要的参数,这两个参数决定了我们用什么样的产品形态,假设一个投资人非常明确确定性的支付在什么时候发生,建议采用目标日期型基金。当然在这个过程中他的属性也会发生一些变化,比如说去年家里出了一档子事,今年风险偏好下降了,建议他选择一个相对低风险偏好的目标风险基金进行切换,这完全取决于对自己的认知,大家都提供目标日期型的产品,业提供目标风险型的产品,可供选择。

讨论完两种产品形态之后,至于说用FOF来做还是用普通意义上的来完成投资动作,其实在国际上也有非常大的争议,有人诟病为什么要用FOF来做,造成双重收费,我想这也是一个非常非常大的问题,公募FOF在中国也有一年左右的运作时间,这个争议也很大,有人说运作的不错,有人说运作的不行,原油都涨了那么多,你怎么没有涨,所以这个争议也非常大,就这个问题,FOF的产品形态到底有什么样的好处,什么样的坏处,中国FOF的实践有什么样的经验、什么样的教训,我想也请三位嘉宾做一个回答,第一位想请黄惠宇黄总来回答。

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